近期，“量贩零食第一股”万辰集团（300972.SZ）举办了2024年度业绩说明会，会上公司管理层深入探讨了投资者关心的诸多问题。
根据最新财报，万辰集团在2024年实现了323.29亿元的营业收入，然而净利润仅为6.03亿元，净利率低至1.87%。归属于母公司股东的净利润为2.94亿元，归母净利率更是只有0.91%。尽管业绩有所增长，但盈利能力的薄弱引起了市场的广泛关注。
在业绩会上，针对如何提高净利率的问题，万辰集团董事、副总经理王泽宁表示，公司将通过深化供应链合作、提升物流管理能力、加强采购能力、优化商品结构、品类延伸以及提升数字化能力等多种手段来增强盈利能力。他强调，这些举措将有助于提高公司的整体盈利水平。
在量贩零食行业，毛利率低和盈利模式单一的问题普遍存在。万辰集团早期以食用菌为主业，自2022年转型进入量贩零食市场后，凭借快速扩张的零食店实现了业绩的快速增长。如今，量贩零食板块已成为公司的业绩支柱。
数据显示，去年万辰的量贩零食业务实现营收317.9亿元，同比增长262.94%，占公司总营收的98%以上。相比之下，食用菌业务营收为5.4亿元，同比增长仅0.73%。从盈利能力来看，公司整体毛利率为10.8%，其中量贩零食业务毛利率为10.9%，同比增长1.3个百分点。然而，剔除股份支付费用后，量贩零食业务的净利润率也仅为2.7%。
对比行业另一巨头鸣鸣很忙，其毛利率稳定在7.5%至7.6%之间，净利润率从1.7%提升至2.1%，经调整后净利润率保持在2.3%的水平。如何在低价策略与利润之间找到平衡，成为量贩零食企业共同面临的挑战。
激烈的市场竞争也加剧了万辰集团的盈利压力。与鸣鸣很忙形成两强格局的万辰集团，通过“0加盟费”政策抢占市场，大量投入资金用于市场扩张，导致盈利承压。2024年，公司的销售费用同比增长2.3倍，管理费用增长1.2倍，这两项费用的增加主要源于量贩零食业务的快速扩张。
从市场规模来看，万辰集团已突破万店大关。截至2024年末，公司拥有14196家量贩零食门店，较上年末净增9470家。然而，随着量贩零食市场进入下半场，开店速度放缓带来的增长压力逐渐显现。截至今年一季度末，公司签约门店超过1.5万家，但第一季度新开门店数量仅千家左右，增速明显放缓。
第一季度公司营收虽同比增长124%，但环比却下滑7.64%。这表明随着门店规模的扩大，平均单店收入反而出现下滑。事实上，单店收入下滑的问题在2024年已经初露端倪。东吴证券的研报显示，2024年万辰的单店营收同比小幅下降，预计受到门店加密的影响。
门店加密虽然能提升品牌区域曝光度和影响力，但也导致同一区域内门店竞争加剧。对于加盟商而言，这不仅要面对其他品牌的竞争，还需应对自家新店对老店客流和销量的分流。2024年，万辰因经营原因闭店242家，另有64家门店因转让等非经营原因减少，闭店率高达6.47%。
为了提升门店收入和想象空间，万辰集团于2025年初在安徽合肥推出了首个“来优品省钱超市”，将商品品类从休闲零食拓展至生活用品，包括个护家清、调味品、烟酒等，并计划发力自有品牌。然而，对于该模式的进展以及与普通零食店盈利能力的差异，万辰集团总经理王丽卿在业绩会上并未给出具体回应。
除了业绩方面的挑战，万辰集团还面临着董事长被立案调查的困境。今年3月，公司发布公告称，董事长王健坤被国家某监察委员会留置并立案调查。在王健坤不能履行董事长职责期间，由王丽卿代为履行。二人为姐弟关系。这一事件无疑为公司的发展增添了更多不确定性。
