国内大模型领域迎来重要财报披露，智谱凭借其亮眼表现成为行业焦点。最新财报显示，这家独立大模型公司去年营收达7.24亿元，同比激增132%，稳坐国内大模型公司营收榜首。然而，营收高速增长的背后，亏损问题依然严峻，全年亏损额攀升至47.18亿元，同比扩大近60%，即便经过调整后的净亏损也达到31.82亿元，同比扩大29%。
在财报媒体沟通会上，智谱CEO张鹏透露，公司去年营收远超年初设定目标，并着重强调了技术突破与商业模式的双重战略。他指出，提升智能上限是大模型AGI时代的核心驱动力，而强大的模型能力将使API成为最优商业模式，进而推动MaaS（模型即服务）模式的商业闭环形成。这一观点与行业趋势不谋而合，MiniMax创始人闫俊杰也曾提出，智能密度与Token吞吐能力是大模型公司向平台型转型的关键。
从业务结构来看，智谱的云端部署与本地化部署呈现出不同的发展态势。云端部署收入去年达到1.90亿元，同比增长293%，主要得益于模型调用量的显著增加；而本地化部署作为营收主力，去年贡献了5.34亿元，同比增长102%，但在整体营收中的占比有所下降，从2024年的近85%降至74%。这一变化反映出智谱业务结构的优化，但尚未迎来根本性转折。
在收入细分方面，智谱首次对云端部署进行了明确界定，即开放平台及API业务，这是大模型公司普遍追求的轻量化模式。本地化部署则涵盖企业级智能体、企业级通用大模型、技术服务等多个板块，其中企业级通用大模型以私有化部署为主，去年营收约3.66亿元，占据半壁江山。然而，高营收并未带来高利润，受计算服务费用增加影响，智谱去年销售成本同比激增213%，导致毛利率从2024年的56%下滑至41%。
与同行相比，智谱的盈利压力更为突出。MiniMax去年营收约5.4亿元，整体毛利率为25%，远低于智谱；但其调整后亏损为17亿元，低于智谱的31.82亿元。这表明，尽管智谱在营收规模上占据优势，但在盈利能力和成本控制方面仍有待提升。截至去年底，智谱员工总数达到1094人，薪酬成本（含股份支付）高达13.63亿元，人均薪酬约125万元，人均创收超66万元，但人均业务亏损也超过290万元。
在商业模式探索上，智谱将目光投向了美国大模型公司Anthropic。张鹏表示，Anthropic的商业化路径为智谱提供了重要借鉴，其ARR从2024年底的10亿美元飙升至今年3月的约190亿美元，充分证明了强大模型能力下API商业模式的可行性。目前，智谱的MaaS平台已拥有400万企业用户及开发者，服务覆盖全球218个国家及地区，中国前10大互联网公司中有9家深度调用其GLM模型。
张鹏透露，智谱MaaS平台的ARR已达约17亿元，过去一年增长60倍；今年一季度，尽管API调用定价提升83%，但调用量仍增长400%。这一数据印证了高质量Token的稀缺性，也凸显了智能上限对定价权的关键作用。然而，与Anthropic约80%的收入来自企业级API调用相比，智谱的本地化部署业务仍占大头，业务结构转换仍需时间。
资本市场对智谱的新叙事给予了积极回应。财报发布后，智谱股价大涨超32%，收盘价报915港元，市值突破4079亿港元，单日暴涨千亿港元，创历史新高。这一表现不仅使其超越了MiniMax等同行，还超过了百度、京东、携程等多家老牌互联网公司，显示出市场对“中国版Anthropic”的高度期待。在全球大模型竞争日益激烈的背景下，智谱能否复制Anthropic的成功路径，仍需时间检验。
