近期，江苏泽景汽车电子股份有限公司（简称“泽景电子”）正式向港交所提交了上市申请，由海通国际与中信证券联合担任保荐人。在智能汽车快速发展的浪潮中，泽景电子作为智能座舱视觉与交互解决方案的提供商，正面临着行业变革带来的机遇与挑战。
随着技术的不断升级和消费者对智能化出行需求的日益增长，智能汽车正迅速普及，智能化技术在整车平台中的渗透率不断提升。泽景电子在这一背景下应运而生，专注于为汽车主机厂提供挡风玻璃HUD（抬头显示）解决方案CyberLens及增强现实HUD解决方案CyberVision，同时辅以测试解决方案和其他创新视觉技术，致力于打造一个全面的智能座舱解决方案。
然而，尽管泽景电子在市场上的表现不俗，2024年在中国HUD解决方案提供商中销量排名第二，市场份额达到16.2%，客户涵盖了理想、蔚来、比亚迪、小米、奇瑞、吉利等知名车企，但其财务状况却不容乐观。招股书显示，泽景电子在2022年至2024年期间，虽然营业收入从2.14亿元增长至5.78亿元，但连续三年出现亏损，累计净亏损达到5.77亿元。公司的资产负债率也居高不下，始终超过200%，负债总额逐年攀升，从2022年的8.2亿元增加至2024年的16.74亿元。
车载HUD解决方案作为智能座舱与智能驾驶技术融合的重要交互终端，正逐渐成为智能汽车的核心配置之一。中国车载HUD解决方案市场规模持续增长，从2020年的100万台增至2024年的390万台，复合年均增长率高达41.2%。然而，泽景电子却未能抓住这一市场机遇实现盈利，反而陷入了亏损的泥潭。
值得注意的是，泽景电子的估值在短短七年间实现了飞跃式增长，从2017年Pre-A轮后的6000万元跃升至2024年的25.85亿元，翻了近42倍。这一增长背后离不开资本的青睐，雷军（顺为资本）在2021年8月的C+轮融资中便参与其中。一汽、君桐资本、新鼎资本、彬复资本、柯正资本、众擎资本等也都是泽景电子的投资方。然而，尽管资本充足，泽景电子仍未能摆脱亏损的困境。
客户集中度过高也是泽景电子面临的风险之一。在报告期内，公司对前五大客户的收入占比一度超过九成，其中来自第一大客户的收入分别占公司总收入的47.6%、26.1%及23.2%。这种高度依赖单一客户的情况使得公司的经营风险加大，一旦客户出现波动，将对公司的业绩产生重大影响。应收账款管理问题也愈发凸显，贸易应收款与应收票据合计金额快速增长，同时贸易应收账款周转天数也在拉长。
泽景电子的持续亏损与其高研发投入密切相关。在报告期内，公司研发投入分别为8343万元、5452万元和6209万元。虽然研发费用占总收入比从2022年的39.0%降至2024年的10.7%，呈现下降趋势，但高研发投入仍对公司业绩造成了不小的压力。泽景电子在招股书中也坦言，由于公司在研发和生产扩张方面的持续投资、宏观经济和监管环境的变化以及竞争态势等各种原因，未来有可能继续产生年度亏损或经营活动净现金流出。
