港股上市茶饮企业陆续披露财报，在去年“外卖大战”的推动下，多数企业营收实现显著增长。然而，随着今年外卖补贴力度逐渐减弱，行业正面临新的挑战与变化。
以古茗为例，其在近期召开的2025年度业绩说明会上公布的数据显示，去年公司总营收约129.14亿元，同比增长46.9%；经调整后净利润约25.75亿元，同比增长66.9%。不止古茗，蜜雪集团、茶百道、沪上阿姨等茶饮企业去年业绩也均有亮眼表现。市场目光聚焦于“外卖战”对茶饮公司业绩的实际加持程度，多名分析师就此向古茗管理层提问。
古茗CEO王云安回应称，外卖补贴高峰期集中在去年7 - 8月，公司对外卖单持谨慎态度，认为其对全年业绩提升有限，约在5% - 10%。相比之下，外卖对门店的影响更为突出，外卖订单占比过高会损害利润表现。他举例说明，粗略测算，3000元的外卖单利润甚至不如1000元的堂食单。这是因为外卖单需门店额外承担配送费，同时还要面对平台佣金抽成。
这一影响在瑞幸咖啡身上体现得尤为明显。瑞幸直营店占比较高，经营压力迅速传导至财报。2025年，瑞幸营收492.88亿元，同比增长43%；归母净利润达36亿元，同比增长21.8%，利润增速远低于营收，下半年甚至陷入“增收不增利”的困境。公司管理层在业绩交流会上表示，外卖订单占比过高改变了费用成本结构，配送费和支付给第三方平台的佣金、广告费上升。此前，瑞幸9.9元活动主要通过门店自提实现，如今单季度配送费用就高达16.31亿元，同比激增94.5%。蜜雪冰城也在财报中提及，因收入结构变化，公司毛利率和净利率出现轻微下滑。
投资者关心，今年外卖补贴退坡是否会对茶饮公司后续业绩造成冲击。古茗管理层坦言，在去年高基数下，今年同店销售额增长确实面临压力，但从长期看，公司对外卖退坡持积极态度，认为行业头部效应将更加明显，也有利于门店经营健康。古茗对外卖一直较为谨慎，在高峰期甚至将外卖产品单价较堂食上调3元到4元，以保护门店利润。而有些品牌态度积极，因短期GMV能实现高增长。
王云安进一步解释，影响茶饮门店利润的因素主要有管理效率、外卖订单占比、门店成本（如装修成本、设备增加等）。例如，已有5家门店的加盟商若想继续拓店至10家，会影响单店管理效率，因此古茗更鼓励小加盟商开第二、第三家门店，而非鼓励大商继续扩张。
门店规模是茶饮公司业绩增长的内生动力。截至2025年末，古茗共有超1.35万家门店，位居新茶饮行业第二，去年净增3640家，开店速度快于前两年，尤其是登陆资本市场后（下半年）明显加快。对于2026年的开店规划，古茗预计新增加店数与去年持平，并将对老店进行优化翻新、调整位置。从地区分布看，目前古茗54%的门店位于三线及以下城市（2024年这一比例为51%），44%的门店位于县城，品牌下沉趋势明显；在一线城市仅416家门店，占比仅3%。出于利润率和成本管控考虑，古茗管理层重申，今年对上海和北京两个超一线城市仍无明确开店计划。
当前，茶饮行业竞争激烈，奶茶和咖啡品牌陷入“混战”。根据财报，去年沪上阿姨推出200多款新品、瑞幸推新140多款、古茗106款，每2 - 3天推出一款新品成为常态，但产品同质化问题也日益严重。古茗去年重点布局咖啡业务，邀请吴彦祖代言、增加免单活动频次，去年销售及分销开支同比增长46.6%至7亿元。对于今年咖啡业务规划，古茗表示目前配有咖啡机的门店已超12000家，此前咖啡销量主力是基本款产品（如美式、拿铁等），今年将重点推出差异化产品，尤其是果咖。
