康师傅控股（00322.HK）近日发布的2025年全年业绩报告显示，公司全年实现收入790.7亿元，同比下降2.0%，较2024年减少15.8亿元，结束了自2017年以来连续八年的收入增长态势。作为康师傅核心业务的方便面与饮品板块，在收入结构中占比超过99%，但两者表现分化明显：方便面业务止跌回升，饮品业务则出现下滑。
报告期内，康师傅方便面业务收入284.2亿元，同比微增693万元，终结了2023年以来的连续下跌趋势；饮品业务收入501.2亿元，同比减少2.9%，减少近15亿元，这是该业务自2017年以来首次出现年度下滑。具体来看，茶饮料收入206.0亿元，减少近11亿元；果汁收入55.0亿元，减少9.8亿元；包装水收入47.1亿元，减少3.1亿元；碳酸及其他饮料收入193.12亿元，增加8.8亿元。康师傅在业绩报告中未明确解释饮品收入下滑的具体原因，但结合此前管理层表态，产品升级提价对销量造成的影响或为主要因素。
方便面业务的转型成效初显。2024年上半年，康师傅方便面收入134.65亿元，同比下滑2.5%，管理层当时将下滑归因于市场承压与产品结构调整。但在去年中期业绩会上，管理层透露，方便面业务转型已逐步步入正轨，“七八月份的结构和上半年是倒过来的，中低端面在衰退，但容器面、高价面已经转正，整个营业额已经转正”。从全年数据看，方便面业务毛利率提升1.1个百分点至29.7%，带动毛利增至84.4亿元，公司称这主要得益于原材料价格及售价的有利调整。
饮品业务虽营收下滑，但盈利能力显著提升。2025年，饮品业务毛利率同比提升2.2个百分点至37.5%，毛利同比增加5.7亿元至187.9亿元；实现净利润29.5亿元，同比增长17.7%，增加4.4亿元。这一改善与康师傅的提价策略密切相关。2024年一季度，康师傅正式对旗下1L装茶/果汁饮料提价，包括冰红茶、绿茶、茉莉蜜茶等，零售价由4元涨至4.5-5元，新包装瓶身印上“建议零售价5.0元”的字样。管理层在中期业绩会上曾表示，1L装冰红茶卖4元“太便宜了”，提价后“可以改善好几个点的毛利率”，并透露未来会逐步将500ml冰红茶的价格从3元往3.5元调整。
提价策略虽改善了毛利率，但也对销量造成冲击。中期业绩会上，管理层坦言饮品业务转型不及预期，2025年上半年500ml装冰红茶等饮品销量持平，但1L装产品出现下滑。对于是否会将调价饮品价格回调，管理层明确表示“不会往下回调”，并强调康师傅将坚持高质量发展方向。
面对饮品业务的增长压力，康师傅近期重启了经典促销活动“再来一瓶”。此次活动针对康师傅绿茶推出“再来一瓶”优惠，针对鲜绿茶则推出“一元再来一瓶”活动。2009年，康师傅曾凭借“再来一瓶”活动，以远超行业水平的赠饮力度与大规模市场投放，成功反超统一的市场份额，奠定了其国民级饮料品牌的地位。如今，国内水饮市场竞争愈发激烈，传统品牌在产品创新上略显乏力，重启“再来一瓶”能否助康师傅饮品业务重回增长轨道，仍有待观察。
