在人工智能（AI）商业化浪潮中，一个新兴的关键指标——Token，正逐渐崭露头角，成为衡量AI公司实际应用规模及增长潜力的新标杆，其地位堪比互联网时代的“用户数”。
近期，管理着540亿美元资产的Coatue Management创始人Philippe Laffont，在纽约经济俱乐部的演讲中将AI Token比作“AI的原子单位”，并强调其增长对股市的影响已超越美国赤字和关税，成为一大投资逻辑。
Token，作为AI处理文本的基本单元，是AI基础模型如OpenAI的GPT-4.1解析和处理信息的基础。这些模型将文本拆解为多个Token，每个Token通常包含几个字母而非完整单词，而AI模型制造商常按Token数量向开发者计费。
随着AI技术的飞速发展，Token的增长已成为科技巨头们竞相追逐的焦点。据巴克莱研报显示，谷歌的月度AI推理Token量已飙升至480万亿，一年内激增50倍，展现出其在AI推理流量上的压倒性优势。
具体而言，到2025年第一季度，谷歌处理的AI推理Tokens总量约为634万亿，而微软同期处理量仅为约100万亿。更令人震惊的是，截至2025年4月，谷歌月度推理量已激增至480万亿，较一年前的9.7万亿增长了50倍，这意味着谷歌当前的AI推理规模已达到微软Azure与ChatGPT合计的约6倍。
企业财报中也开始频繁提及AI Token，据AlphaSense AI研究显示，今年提及AI Token的企业财报电话会议和会议演示数量较去年同期增长超过两倍，进一步凸显了Token指标的重要性。
在投资领域，Token的增长也成为了一大押注逻辑。OpenAI的支持者Altimeter Capital的CEO Brad Gerstner将谷歌“抛物线式”的Token增长视为AI采用的积极信号。而Coatue Management更是将Token增长理论应用于其投资决策，认为Token增长正引领“计算需求的新拐点”，有利于博通、台积电等公司的股价。
AI云服务提供商Together AI的Token处理量也在快速增长，本月已达24万亿/年，较去年第三季度增长了6倍。Coatue已对该公司进行投资，同时还押注了芯片巨头英伟达、云计算新贵CoreWeave和OpenAI。
尽管Token分析存在一定的局限性，如不同模型的Token价格差异巨大，且整体Token价格在过去一年大幅下降，但AI投资者似乎更看重消费量和收入的持续增长。英伟达CEO黄仁勋更是将Token比作推动AI繁荣的新型商品，其重要性堪比电力。
谷歌在AI领域的“Token帝国”不仅体现在规模优势上，更在于其出色的成本控制能力。据巴克莱估算，按Gemini 2.5费率计算，2025年第一季度的推理成本约为7.5亿美元，仅占搜索收入的1%。即便Token量继续以4倍速度攀升，成本占比也远低于搜索核心基础设施成本的18%。
值得注意的是，推动谷歌Token量快速增长的关键并非付费订阅，而是如Search的AI Overviews等免费场景。Google Search的用户基数约为ChatGPT的5-6倍，免费AI Token的增速（50倍）也远超付费大模型的收入增速（3-4倍）。
