在智能汽车产业的蓬勃发展中，车载抬头显示（HUD）技术正逐步成为提升驾驶体验的关键一环。HUD技术通过光学成像或增强现实（AR）算法，将驾驶信息直观展示在驾驶员视野前方，不仅增强了驾驶的便捷性，也提升了交通安全性。
江苏泽景汽车电子股份有限公司（泽景电子），作为HUD领域的佼佼者，近期向港交所递交了上市招股书，正式开启了IPO征程。然而，其上市之路并非坦途，面临着多方面的挑战。
泽景电子的创业故事可以追溯到2015年，由张波一手创办。张波拥有丰富的电子科技和管理经验，曾在微软等知名企业任职。公司初创时，仅凭150多万启动资金和6名研发员工，便迅速推出了第一台HUD原型机。2016年，泽景电子便成功拿下蔚来汽车首款量产车型ES8的HUD解决方案订单，通过定制化设计和生产，最终助力ES8在市场上取得佳绩，也为泽景电子赢得了更多客户的认可。
目前，泽景电子旗下主要产品包括挡风玻璃HUD（W-HUD）解决方案CyberLens和增强现实HUD（AR-HUD）解决方案CyberVision，已服务超过20家主机厂客户。然而，从招股书披露的财务数据来看，泽景电子过去三年累计亏损超过5.69亿元，且客户高度集中，资产负债率突破200%，短期债务压力巨大。
尽管面临诸多挑战，泽景电子在融资方面却表现不俗。自2017年PreA轮融资以来，公司在七年内共获得八轮融资，投资方包括顺为资本、一汽投资、吉利集团等知名机构。上市前，张涛、张波等控股股东集团合计持有泽景电子股本总额的44.66%权益，顺为资本和吉利集团分别持股7.08%和7.04%。
然而，泽景电子的营收增长却呈现出放缓趋势。2022年至2024年，公司营收从2.14亿元增长至5.78亿元，但增速已从2023年的156%骤降至2024年的5.3%。同时，公司过去三年分别实现年内亏损约2.56亿元、1.75亿元和1.38亿元，累计亏损额巨大。即使在经调整后，仍累计亏损7295万元。
在业务构成方面，泽景电子的W-HUD解决方案CyberLens仍是主力，2024年营收占比达到82.7%，而AR-HUD解决方案CyberVision仅占10.7%。尽管泽景电子试图加码AR-HUD以抢占技术前沿，但当前客户的实际需求和购买力以及技术投入变现的效率仍需考虑。
泽景电子还面临客户集中的风险。报告期内，前五大客户的收入占同期总营收的比例均在90%以上，其中最大客户的营收占比更是高达23.2%至47.6%。这种高度集中的客户结构使得公司的业务抗风险能力相对较弱。
在财务方面，泽景电子的资产负债率远高于同行，且面临较大的潜在赎回压力。截至2024年12月31日，公司的现金及现金等价物虽达到23.04亿元，但仍需面临约16.42亿元的流动负债和13.61亿元的优先股赎回负债。同时，公司在2022年和2023年的经营现金流持续为负，尽管2024年转正，但规模较小，难以覆盖债务压力。
泽景电子冲刺港交所IPO之际，正值华为、百度等巨头加速布局智能座舱，以及华阳集团、德赛西威等老牌厂商纷纷发力之时。未来，泽景电子在HUD领域面临的竞争将更加激烈。张波、张涛兄弟二人亟需带领公司寻找盈利之道，降低客户集中风险与偿债压力，为上市之路扫清不确定性。
