近期，A股市场风格分化达到极致，小盘成长板块如AI应用、半导体、电网等领域轮番表现，吸引大量资金涌入。然而，与小盘成长形成鲜明对比的是，以高股息、低估值为特征的大盘价值风格红利资产却持续跑输，两者收益差距逼近历史极值。这种极端分化往往难以持续，市场普遍预期风格切换即将来临，红利资产或迎来修复行情。
历史数据显示，当小盘成长与大盘价值的收益分化达到峰值后，红利资产通常能跑出超额收益。以过去十年为例，在2014年1月、2015年5月、2015年12月及2021年12月等关键节点，中证红利、红利低波等指数在风格分化见顶后的30天内，相对沪深300的平均超额收益分别达到4.95%、6.95%、1.26%和9.47%。这一现象背后是“均值回归”逻辑：当成长股估值被过度推高，资金会转向被低估、具备安全边际的高股息资产，推动红利板块估值修复。
不过，历史规律也存在例外。2020年8月，尽管风格分化严重，但红利指数因全球流动性宽松推高成长股估值而未能跑赢大盘；2025年10月，市场在“快牛”行情初期由高贝塔成长股主导，红利资产因波动率较低，在相对收益上暂时落后。但这两轮例外均与特殊市场环境相关，难以改变长期均值回归的趋势。
近期监管层对题材炒作的降温举措，成为风格切换的重要信号。随着市场逐步回归业绩驱动的“慢牛”格局，纯粹依赖估值扩张的成长板块面临回调压力，而资金开始重新布局低估值、高股息的价值板块。数据显示，本周以来，有色金属、化工等红利风格覆盖较多的行业，近五日主力资金净流入均超过200亿元，表明价值修复行情已悄然启动。
在“慢牛”预期下，单一红利策略的防御性可能无法满足投资者需求，兼具稳定分红与向上弹性的多因子红利策略成为新选择。例如，恒生港股通高股息低波动指数、红利价值指数等，不仅关注股息率，还纳入低波动、低估值等因子进行筛选。这类策略既能通过高股息提供安全垫，又能在估值修复行情中捕捉资本利得，长期持有体验更优。当前市场环境下，此类策略或成为平衡风险与收益的优选方案。
