英特尔近日公布的2025年第四季度财报引发市场强烈反应。尽管营收和利润均超出华尔街预期，但因制造良率问题及库存枯竭导致的供应短缺，公司对2026年第一季度业绩指引远低于市场预期，股价在盘后交易中一度暴跌超10%。这一表现凸显出英特尔在AI时代转型过程中面临的挑战与机遇。
财报显示，英特尔第四季度实现营收137亿美元，位于此前指引区间高端，非GAAP每股收益0.15美元，远超预期的0.08美元。数据中心与AI业务（DCAI）表现亮眼，营收环比增长15%至47亿美元，创下十年来最快环比增速。然而，公司预计第一季度营收将降至117亿至127亿美元区间，中值122亿美元显著低于正常季节性水平，非GAAP毛利率预计下滑至34.5%，每股收益仅能维持盈亏平衡。
供应危机成为制约英特尔发展的关键因素。公司承认缓冲库存已在2025年底耗尽，晶圆产能向服务器产品转移需至第一季度末才能产出，导致当前运营处于"手停口停"的极限状态。CFO辛斯纳坦言，第一季度内部供应限制最为严重，即便客户需求强劲，公司也无法完全满足市场订单。这种供需失衡直接导致公司错失显著更高的收入机会，尤其在数据中心领域表现尤为突出。
制造良率问题持续困扰英特尔转型进程。CEO陈立武在电话会议中直言，虽然当前良率符合内部计划，但仍未达到行业领先标准，每月约7%-8%的良率提升速度不足以快速缓解供应压力。他特别指出，缺陷密度和一致性指标需要进一步改善，这将成为2026年提升产能的关键杠杆。为解决这一问题，英特尔计划将2026年资本支出重点向晶圆制造设备倾斜，同时减少厂房建设支出。
在AI业务布局方面，英特尔管理层强调CPU核心价值被市场低估。陈立武指出，AI工作负载多样化带来的产能限制，反而强化了CPU作为"核心指挥官"的角色。从AI推理到系统编排控制，CPU在混合架构中不可或缺的地位正在推动传统服务器更新周期。这种需求转变与公司供应短缺形成鲜明对比，导致数据中心业务出现"有单无货"的尴尬局面。财报显示，定制ASIC业务成为亮点，2025年营收同比增长超50%，第四季度年化收入突破10亿美元。
代工业务进展备受关注。英特尔18A制程已开始量产，基于该技术的Core Ultra Series 3（Panther Lake）处理器已上市交付。但更先进的14A制程面临更大挑战，公司预计外部客户订单需等到2026年下半年至2027年上半年才能敲定。陈立武透露，14A风险试产可能要等到2027年晚些时候，大规模量产则预计在2028年实现。为降低风险，英特尔将严格控制14A产能的资本支出，直至获得客户明确承诺。
面对短期阵痛，英特尔正通过战略调整寻求突破。在产能分配上，公司优先保障高利润的数据中心业务，导致客户端计算事业部（CCG）营收环比下降4%，尽管AI PC出货量增长16%。管理层预计，随着晶圆厂产能在第二季度逐步释放，供应状况将有所改善，但全年仍面临组件价格上涨等挑战。资本支出策略调整方面，公司计划在保持总额持平或微降的同时，将支出重点从厂房建设转向生产工具采购，以解决迫在眉睫的产能瓶颈。
