标题：恒力集团转型船舶制造，松发借壳上市业绩飙升
一家曾面临退市风险的上市公司，近期交出了一份令人瞩目的半年报成绩单。*ST松发（以下简称“松发”）在2025年8月末公布的半年报中显示，上半年实现营业收入66.80亿元，同比大幅增长超过300%；归母净利润为6.47亿元，成功实现扭亏为盈。
这份亮眼的业绩报告，标志着松发成功“上岸”，背后是其全面转型的成果。从陶瓷业务到船舶制造，松发的业务重心在2025年发生了彻底转变。这一转变，离不开恒力集团的注入与布局。
恒力集团的故事始于1994年，当时23岁的陈建华收购了濒临破产的苏州吴江南麻镇办织造厂，开始了他的创业之旅。通过一系列改革与投入，陈建华逐步将工厂规模扩大，并涉足化纤、纺纱等领域。2010年，他瞄准石化上游产业，投资建设PTA项目，逐步构建起“原油—PX—PTA—聚酯—纺织”的全产业链。
为了进一步发展，恒力集团选择了借壳上市的道路。2015年，恒力集团成为*ST大橡塑的第一大股东，并在2016年完成重大资产重组，实现恒力石化借壳上市。借助资本市场的力量，恒力石化营收和利润持续增长，陈建华家族财富也随之大幅增长，多次荣登胡润富豪榜江苏首富。
如今，恒力集团的转型之路再次显现。面对船舶制造行业的变革与机遇，恒力集团于2022年收购了原STX大连造船厂，并启动专属造船基地的规划建设。依托这一布局，恒力重工掌握了LNG等双燃料发动机技术，为进入船舶制造行业奠定了坚实基础。
为了将船舶制造业务“曲线上市”，恒力集团复制了恒力石化的资本运作路径。2018年，恒力集团取得松发的控制权，并在2024年将估值80亿元的恒力重工资产注入该上市公司平台。这一重组消息公布后，松发股价连续走出多个涨停板。
此次重组不仅带来了显著的业绩反转，更实现了松发管理层的大换血。原管理层离任，陈建华担任新任董事长，其子陈汉伦出任总经理和董事职务。这一人事布局传递出恒力集团试图将恒力石化借壳上市的成功经验复制到船舶业务的战略考量，同时也为陈汉伦搭建了熟悉资本市场与实体业务的实践平台。
然而，松发的转型之路并非一帆风顺。尽管半年报显示净利润高达6.47亿元，但利润含金量明显不足。上半年公司经营活动现金流净额为-2.02亿元，持续为负的现金流与账面净利润形成强烈反差。对于造船这种长周期、重资产的项目，强劲的经营性现金流是企业健康运营的生命线。
松发的资产负债率高达89.72%，显著高于船舶制造行业的普遍水平。高负债带来高额利息财务费用支出，直接导致期间费用率较高。这些问题都是松发未来需要面对和解决的挑战。
松发的转型之路，是恒力集团多元化布局的一个缩影。从织造到石化，再到船舶制造，恒力集团始终紧跟行业趋势与政策调整，不断寻找新的增长点。然而，面对激烈的市场竞争和行业变革，松发能否在船舶制造领域站稳脚跟，还有待时间的检验。
