2025年，资本市场活跃度显著提升，投资者风险偏好持续修复，A股融资融券余额稳步攀升至约2.54万亿元，同比增长36.26%，信用账户投资者数量增长8.85%。然而，券商两融业务却呈现“量增价减”的矛盾态势——融出资金规模普遍增长超30%，但利息收入增幅普遍不足20%，头部券商尤为明显。
头部券商的“增量不增收”现象尤为突出。中信证券、银河证券、招商证券等机构融出资金规模增幅普遍超过40%，其中国泰海通以142.74%的增速领跑，中信证券、中金公司、银河证券分别增长49.46%、51.45%、42.80%。但利息收入增长却大幅滞后：银河证券融出资金增长超四成，利息收入仅微增5%；中信证券、华泰证券、招商证券的利息收入增幅分别为15.09%、15.17%、12.92%。价格战成为主要推手——新开客户融资利率普遍降至4%-5%，优质客户甚至低至4%以下，部分头部券商为抢占市场份额，将利率压至2.x%，仅能覆盖资金成本。
与头部券商形成鲜明对比的是，部分中小券商实现逆袭。东方财富凭借互联网平台流量优势，利息收入同比增长37.31%，与融出资金37.25%的增幅基本同步；华鑫证券、首创证券、红塔证券利息收入增幅均超25%，其中红塔证券融出资金增长31.43%，利息收入却大幅增长43.19%。中小券商的突围策略包括：维持较高息差以规避价格战、依托散户和区域客户议价能力较弱的特点、以及通过精细化运营提升服务附加值。
面对盈利压力，券商加速业务转型，科技赋能、精细化运营、风控升级与综合服务成为四大核心方向。在科技应用层面，国泰海通上线业内首个融资融券垂类大模型，通过AI场景化应用提升风控质效；华泰证券构建一体化证券金融生态，探索客群矩阵化运营；东方证券上线信用条件单功能，搭建智能化数据体系。中信证券推出“证金百宝箱”权益服务体系，整合两融条件单、模拟交易、投研魔方等功能，带动融资份额提升；中信建投优化“北极星账户诊断产品”，引入3M理论分析客户收益归因，累计签约两融客户近3万户。
精细化运营方面，国泰君安通过客户分层匹配差异化需求，覆盖零售到超高净值客群；华泰证券聚焦重点客群创新业务模式，实现规模与市占率双提升；国联证券围绕客户分层增加新开客户数量。机构客群成为竞逐焦点，申万宏源、东兴证券、红塔证券均提出强化机构服务能力，满足多元化策略需求。
风控升级成为规模扩张下的关键保障。中金公司严控单一客户与标的集中度，利用压力测试监控高风险客户；申万宏源与东方证券构建动态风险防控机制，依托数智化工具加强全流程管理。综合服务转型则推动券商从单一业务向全链条赋能延伸：国泰海通深化外资机构合作，推动QFI两融业务落地；广发证券与中泰证券构建投研、投顾与投资者服务联动体系；银河证券打造“信用业务+X”业务集群，升级公共券池品牌以增加券源规模对冲利率下行影响。
