近日，美国食品行业巨头卡夫亨氏的股价在美股盘前交易中遭遇重创，一度暴跌近4%，引发市场广泛关注。这一剧烈波动源于一则重要消息：其最大股东伯克希尔·哈撒韦公司可能出售所持27.5%的股份。根据卡夫亨氏向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件，伯克希尔已为转售3.254亿股股份进行登记，若交易完成，这家投资巨头将彻底退出这项持续十余年的投资。
巴菲特与卡夫亨氏的渊源可追溯至2013年。当时，伯克希尔联手巴西私募基金3G Capital以280亿美元收购番茄酱巨头亨氏公司，两年后又推动亨氏与卡夫合并，打造出全球第五大食品饮料集团。然而，这场并购并未如预期般成功。合并后的卡夫亨氏股价连续三年下跌，最新股价较2017年高点暴跌近70%，市值缩水至281亿美元，成为美股食品板块表现最差的标的之一。
市场分析认为，此次潜在抛售与伯克希尔高层变动密切相关。巴菲特去年退休后，格雷格·阿贝尔接任掌舵人，其投资策略与巴菲特存在显著差异。CFRA Research分析师凯西·塞弗特指出："阿贝尔可能正在对伯克希尔的投资组合进行全面审查，剥离不符合标准的资产。若出售完成，将标志着公司从‘只买不卖’向主动调整的转变。"截至北京时间18:10，卡夫亨氏股价仍下跌3.66%，显示市场对这一变动的担忧。
回顾投资历程，伯克希尔的失误早已显现端倪。2019年和2024年，公司分别对卡夫亨氏计提30亿和50亿美元的减值损失，承认并购效果不佳。去年9月，卡夫亨氏宣布拆分为两家独立公司，计划2026年下半年完成，以应对业绩压力和行业变革。巴菲特当时公开表示对拆分决定失望，并承认十年前的并购"并非绝妙主意"，阿贝尔也表达了类似失望情绪。
巴菲特曾多次反思这笔投资失败的原因。他坦言，2015年为卡夫部分支付过高价格是关键错误："收购亨氏时价格合理，但卡夫的估值远超合理范围。"他以喜诗糖果为例强调，即使优质企业，若买入成本过高也会毁掉投资回报。卡夫亨氏当前税前盈利约60亿美元，本可支撑合理估值，但过高的收购成本导致回报率远低于预期。
行业竞争格局的恶化进一步加剧了困境。巴菲特指出，亚马逊、沃尔玛等零售巨头通过自有品牌（如Costco的Kirkland）抢占市场份额，其销售额已超过卡夫亨氏所有产品总和。相比之下，亨氏番茄酱、卡夫通心粉等传统品牌差异化不足，难以抵御低价竞争。他直言："零售商与品牌商的主导权争夺中，传统品牌的话语权正在减弱。"
3G资本推行的激进成本削减策略也遭到批评。合并后，公司通过大幅裁员、削减营销和研发投入提升短期利润，但损害了长期竞争力。营销减少导致品牌曝光度下降，研发不足使产品创新滞后。巴菲特反思："成本管控必不可少，但不能牺牲未来投资。"2019年卡夫亨氏因财务造假遭SEC调查，暴露内部控制漏洞，进一步削弱了管理层信誉。
