当全球AI行业在2014年迎来关键转折点时，谷歌以5亿美元收购DeepMind的交易，为技术变现路径树立了显性标杆。彼时，商汤科技创始团队凭借人脸识别算法突破99%准确率的技术实力，本可复制这条"被收购-快速变现"的捷径。但面对科技巨头的橄榄枝，这支由顶尖学者组成的团队却选择了截然不同的道路——拒绝成为大厂生态中的技术插件，转而投身算力基础设施的自主建设。
这种战略选择在资本狂热期显得格格不入。当行业普遍追逐算法迭代速度时，商汤于2018年启动千卡并行训练原型机研发，2020年在上海临港建成国内首个超大智算中心。截至2025年8月，其AI云服务总运营算力达2.5万PetaFLOPS，临港AIDC二期扩建工程正在推进。这种重资产投入模式，在行业热衷轻量化运营的时期，曾被质疑为"技术理想主义的昂贵实验"。
市场逻辑的转换发生在2025年港股市场。当明星科技独角兽因业绩承压遭遇估值回调时，商汤却获得高盛"买入"评级，目标价较现价存在超七成上涨空间。这种分化背后，是资本市场对"硬科技资产"的价值重估。财报显示，商汤生成式AI业务收入占比在2025上半年跃升至77%，成功跳出传统视觉AI领域的价格战泥潭。其现金储备达131.6亿元，形成"传统业务现金流反哺新兴业务"的良性循环。
在AI竞争格局中，商汤构建起独特的生态位。不同于智谱AI深耕B端MaaS服务、MiniMax聚焦C端应用，商汤通过"全栈覆盖+软硬协同"战略占据基础设施层。这种定位类似通信领域的基站建设者——既需要承担前期高昂的投入成本，也天然具备行业话语权。其发布的"商汤大装置算力Mall"，联合华为、海光等十余家国产芯片厂商，构建起自主可控的算力生态，解决了算法与硬件适配的行业痛点。
技术落地的商业价值正在显现。商汤SenseNova多模态大模型突破图文交错思维链技术，开源空间智能模型在多项评测中超越GPT-5。应用层面，Seko2.0将漫剧制作周期压缩90%，聚集超20万创作者；《婉心计》登顶抖音AI短剧榜；小浣熊3.0成为300万职场人的PPT生成工具。在制造业领域，大晓机器人发布的ACE具身研发范式，推动具身智能从感知向执行跨越。
资本市场开始重新定价这种战略韧性。中金公司测算显示，MiniMax 2026年预期市销率达50-60倍，而商汤当前交易倍数仅为13倍。这种估值差异折射出市场认知的转变：当行业从概念炒作转向价值验证，掌握底层算力主权与全栈落地能力的企业，正在获得穿越周期的定价权。商汤的案例表明，科技竞争的下半场，真正的护城河不在于算法参数规模，而在于构建技术-场景-商业的闭环生态。
