1月2日，百度发布公告称，旗下核心AI芯片业务主体昆仑芯科技有限公司已于1月1日通过联席保荐人，以保密形式向香港联合交易所提交上市申请表格（A1表格），拟申请昆仑芯股份在港交所主板上市。消息公布后，百度港股股价当日涨幅达9.35%，资本市场对这一动作表现出强烈关注。
国内芯片行业近期持续升温，从寒武纪到摩尔线程，再到沐曦股份，相关企业股价表现强劲，市场形成"沾芯即涨"的预期。作为国产AI芯片出货量第二的昆仑芯，其上市计划自然引发资本市场的联想。与此同时，百度旗下另一明星业务——自动驾驶出行服务平台萝卜快跑，是否会效仿昆仑芯分拆独立上市，成为市场热议的焦点。
作为全球自动驾驶出行服务的标杆企业，萝卜快跑已取得显著市场突破。百度2025年第三季度财报电话会上披露，萝卜快跑已在少数城市实现正向单位经济效益，预计2026年将扩展至更多城市。截至2025年10月，其服务已覆盖全球22座城市，在欧洲、中东及中国香港市场取得重大进展。截至11月，累计订单量突破1700万单，这一成绩在全球自动驾驶出行领域位居前列。同期，小马智行、文远知行等竞争对手已先后完成上市，在资本市场获得充足资金支持。
从市值管理角度分析，百度当前估值存在明显低估现象。通过STOP法估算，百度业务可拆分为四大板块：在线营销业务预计2025年广告收入约635亿元，按25%净利润率和5倍市盈率计算，估值约114亿美元；AI云业务前三季度营收193.3亿元，同比增长31%，全年预估收入260亿元（约37亿美元），按7倍市销率计算估值259亿美元；自动驾驶业务保守估计2025年收入20亿元（约2.8亿美元），按25倍市销率计算估值70亿美元，若参照Waymo估值模型可达400亿美元；芯片业务假设收入与寒武纪相当，按20倍市销率计算估值180亿美元。加上爱奇艺业务估值80亿美元及账面现金178亿美元，百度合理估值应超过881亿美元，但截至2026年1月5日美股收盘，其市值仅为514.56亿美元。
这种估值倒挂现象源于市场对百度创新业务的认知偏差。传统业务估值压制与创新业务价值折损形成双重挤压，导致资本市场难以准确评估其真实价值。分拆上市成为破解这一困局的有效路径：一方面可将创新业务的潜在风险与集团整体隔离，避免局部利空影响整体估值；另一方面能让资本市场采用科技企业估值框架重新定价，规避传统业务增速放缓对整体估值的拖累。这种策略可使百度从"合则一盘散沙"转变为"分则雄踞一方"的资本叙事逻辑。
百度业务分拆已有成功先例。2018年拆分的度小满金融，目前信贷业务规模位居国内第二梯队，合作银行超百家、保险机构超三十家；2015年通过"航母计划"独立运营的作业帮，在外部融资支持下完成从工具到综合教育平台的转型，成功抓住K12教育市场爆发机遇。但分拆策略也存在失败案例：小度科技独立后因战略分歧导致管理层变动，最终市场份额下滑；百度健康曾传估值达300亿美元，但至今未走出独立发展路径。这些案例表明，分拆策略的成功与否取决于执行力度与管理协同。
当前自动驾驶行业竞争进入关键阶段，分拆上市对萝卜快跑具有战略必要性。短期来看，独立运营可提升决策效率，在技术快速迭代中抢占先机，同时通过股权激励吸引顶尖人才。谷歌Waymo早在2016年就实现独立运营，而百度Apollo官网仍显示已倒闭的极越品牌合作信息，这种组织架构滞后性引发投资者担忧。长期竞争层面，萝卜快跑需构建独立供需匹配能力，避免沦为制造端利润微薄的供应商。参考2025年本地生活大战中各方千亿级投入，百度需要为萝卜快跑储备充足资金应对可能的"运力与入口"争夺战。
百度的人才管理历史为分拆策略提供额外注脚。公司曾被誉为自动驾驶领域的"黄埔军校"，地平线创始人余凯、小马智行创始人楼天城等业界精英均出自百度核心部门。但陆奇等高管的离职经历显示，过度集中的决策权可能制约创新业务发展。唐骏曾预言陆奇在百度将面临执行层阻力，这一判断在其一年后离职并加盟YC的结局中得到验证。要留住具有更高追求的技术人才，百度可能需要通过分拆赋予业务单元更大自主权，充分释放组织活力。若当年陆奇等核心人才未流失，百度在自动驾驶领域的地位可能已达到新高度。
