万达集团近日完成了一笔引人注目的资产操作，首次赎回此前出售的烟台芝罘万达广场。据天眼查信息显示，12月2日，烟台芝罘万达广场有限公司的股权结构发生重大变更，新华保险旗下的坤华（天津）股权投资合伙企业（有限合伙）和坤元辰兴（厦门）投资管理咨询有限公司退出股东行列，取而代之的是上海万达锐驰企业管理有限公司成为全资控股股东。同时，公司多名高级管理人员也进行了调整。
上海万达锐驰企业管理有限公司成立于2023年，注册资本5000万元，由大连万达商业管理集团全资持有，而万达商管是万达集团的核心子公司之一。这一变更标志着万达集团在经历了一系列资产出售之后，首次对旗下万达广场进行赎回操作。
今年7月，万达商管曾退出烟台芝罘万达广场的股东行列，此次重新入股，被视为万达集团在密集出售万达广场后的首次回购。据知情人士透露，此次赎回可能与万达广场项目的高回报率和稳定的现金流有关。烟台芝罘万达广场位于当地毓璜顶商圈，金街铺位出租率常年接近100%，年化租金回报率在5%以上，被视为优质资产。
中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜在接受采访时表示，坤华系收购的万达广场大多嵌有“回购期权+固定IRR（内部收益率）”条款，只要万达方面具备行权资金，理论上可继续赎回。然而，每座万达广场的现金流情况和IRR门槛不同，烟台芝罘万达广场因其高回报率成为首选赎回标的。其他三四线城市的万达广场若租金增长乏力，万达方面未必会行权。
尽管万达集团对赎回的具体原因和条件未作回应，但业内普遍认为，此次赎回是万达集团修复资产负债表的重要一步。柏文喜指出，经过2024年的密集出售，万达的债务规模已大幅减小，短期刚性兑付压力减轻，公司开始从“保生存”转向“保质量”。此次赎回被解读为万达向市场展示其财务修复能力，证明公司有能力择时回购优质资产。
柏文喜还表示，烟台芝罘万达广场的赎回案例可能会被万达复制，但仅限于核心商圈的“头部广场”，不会全面铺开。他认为，万达方面仍会坚持“轻重平衡”的策略，对外强调“轻资产为主”，但私下会择机回购优质资产。
尽管赎回了一座万达广场，但资产出售仍是万达集团当前的主要策略。今年10月，广州增城万达广场有限公司和黄石万达广场投资有限公司相继发生股东变更，万达商管退出，北京嘉君科技发展有限公司成为新股东。柏文喜分析指出，万达在2025年仍会继续出售边缘资产，赎回节奏将遵循“优质先回、亏损暂缓”的逻辑，不会一次性大规模回购。
与此同时，万达商管仍面临股权冻结风险。10月27日，天眼查显示，万达商管新增两则股权冻结信息，涉及义乌万达广场投资有限公司和绵阳涪城万达广场有限公司，冻结股权数额分别为约1亿元和5000万元，冻结期限为3年。截至目前，万达集团仍有50条股权冻结信息，累计股权冻结金额上百亿元，被执行人信息10条，涉及金额超50亿元。
柏文喜认为，在地产下行周期中，“带回购的出售”成为资产所有方与运营商的过渡性工具。万达此次赎回万达广场项目，提供了一个“先止血，再修复资产负债表，此后择时回购核心资产”的样本。他指出，其他房企若想效仿，必须真正降低有息负债，确保现金流稳定，否则回购条款只能空转。
