临近年末，长虹美菱（000521.SZ）在内部展开了一系列资本运作，既注销了两家业绩不佳的子公司，又为多家子公司提供了高额担保，这一“止血”与“输血”并举的策略引发市场关注。
11月29日，长虹美菱宣布清算注销合肥美菱物联科技有限公司（简称“物联科技”）和河北虹茂日用电器科技有限公司（简称“河北虹茂”）。物联科技成立于2019年1月，注册资本1000万元，由长虹美菱全资持有。截至2025年9月30日，该公司资产总额2756.44万元，负债总额仅4400元，但今年前三季度营收仅83.15万元，净利润亏损497.31万元。河北虹茂成立于2017年7月，注册资本500万元，由长虹美菱控股子公司长虹美菱日电科技有限公司全资持有。截至2025年9月30日，该公司资产总额约857.13万元，负债总额70元，今年前三季度营收为0元，净利润144.06万元。
中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，这两家子公司已失去战略价值，继续保留只会消耗管理资源和合规成本。清算后，约1500万元净资产可回流母公司，并一次性确认部分投资收益，直接降低合并报表层面约0.6亿元资产总额，提升资产周转率与净资产收益率（ROE），属于“止血式”瘦身。长虹美菱也表示，注销是为了整合内部资源、提升资产结构与股权管理效率，并节约管理成本，不会对公司整体业务发展和盈利水平产生不利影响。
在注销两家子公司的同时，长虹美菱宣布2026年将为下属子公司提供合计约18.3亿元的担保额度，占其最近一期经审计净资产比例的30.07%。其中，对资产负债率超70%的被担保对象提供担保额度合计约16亿元，占其最近一期经审计净资产比例26.29%。具体来看，长虹美菱拟对合肥美菱集团控股有限公司（简称“美菱集团”）提供担保额度约10亿元；对合肥长虹实业有限公司（简称“长虹实业”）提供担保额度约6亿元；对绵阳长虹智慧家电有限公司（简称“长虹智慧家电”）提供担保额度约2亿元。长虹美菱控股子公司中科美菱低温科技股份有限公司拟对其下属两家全资子公司分别提供1000万元和2000万元的担保额度，担保期限均为一年。
值得注意的是，被担保企业中，美菱集团负债率高达130.62%，截至2025年9月30日净资产约为-3.7亿元，今年前三季度营收约34.64亿元，净利润亏损约1.45亿元；长虹实业负债率72.54%，今年前三季度营收约6.49亿元，净利润仅1085.65万元，资产总额约9.03亿元，负债总额达6.55亿元；长虹智慧家电今年前三季度亏损132.27万元。中科美菱下属的拓兴科技净利润仅1.31万元，菱安医疗净利润115.82万元。
对于为这些业绩不佳的子公司提供担保，长虹美菱方面表示，这是经过评估的决策，主要是因为这些子公司自主融资或间接融资能力较弱，担保是为了支持其经营和日常业务开展。香颂资本执行董事沈萌分析称，担保主要因子公司经营不善，需要母公司持续输血，而有实际经营的企业会牵涉更多相关方连接，不能简单注销，目前情况是无法注销又需要继续维持经营。为经营不善的子公司提供担保，相当于将子公司经营责任由上市公司全体股东承担。
柏文喜则认为，此次担保旨在用母公司授信替代子公司高成本融资，一次性锁定2026年整个白电产业链（美菱集团、长虹实业、智慧家电等）的资金生命线，避免在明年行业价格战前出现“资金链先崩盘”。他指出，物联科技与河北虹茂属于边缘资产，而美菱集团、长虹实业手握冰箱、空调、小家电产能与出口订单，是上市公司营收的基本盘。若直接“砍掉”，母公司将瞬间损失70亿元量级营收与4000人以上的产能团队，触发固定资产减值、失业补偿、银行交叉违约三条雷线，代价远高于继续输血。柏文喜还表示，注销可把2026年合并报表资产总额压缩1%左右，同时减少约300万元管理费用；担保可把子公司平均融资成本拉低350个基点，释放1.5-2亿元财务费用红利。一减一增，预计2026年合并层面净利率可提升0.4-0.5个百分点，属于“小而确定”的效率改善，但无法扭转行业需求天花板。
长虹美菱2025年三季报显示，公司前三季度营收约253.93亿元，同比增长11.49%；归母净利润约4.88亿元，同比减少8.2%；经营活动产生的现金流净额约13.45亿元，同比减少51.17%。2024年长虹美菱业绩即出现增收不增利的情况，今年三季报延续了这一颓势。柏文喜表示，2024年起面板价格单边上涨35%，但彩电终端均价仅提升9%，导致毛利率被挤压2.3%；同时2025年三季度公司一次性出售华意压缩旧厂区土地确认4.8亿元收益，造成利润高增、营收低增的错位。拖累营收的根本原因是国内彩电零售量已连续5年下滑，传统硬件盈利模式见顶。公司新增长点押注AIoT解决方案、军工电子、新能源电池PACK，但三条线2025年合计营收占比仍不足15%，尚未形成接力。
不过，资深产业经济观察家梁振鹏分析称，长虹美菱今年以来冰箱、冰柜、空调等业务发展还是不错的，所以营收保持了增长。长虹美菱在中国白电市场属于二线品牌，和格力、美的、海尔这些白电龙头企业相比，在白电业务方面还有一定差距，未来还是要继续增加在白电领域的技术研发、产品创新。
长虹美菱须注意的是，此次回购存在自筹资金部分，若后续公司经营业绩不及预期，3亿元回购规模可能会增加公司的财务压力与偿债压力。另外，若未来36个月内未能将回购股份顺利用于股权激励，未转让部分需履行程序注销，前期投入的回购资金或难以快速回笼，有造成资金占用的风险。
四川长虹（600839.SH）是长虹美菱控股股东，2025年三季报显示，前三季度，四川长虹营收同比增长5.94%，归母净利润同比增长192.49%。柏文喜分析称，四川长虹负责集团品牌、面板、ICT及资本平台；长虹美菱作为白电上市平台，承担冰箱、空调、洗衣机的研发、制造与全球出货。二者共用长虹系采购、金融、物流平台，内部结算价每年由集团统一核定，形成“品牌/供应链共享+财报分灶”的上市隔离模式，既避免同业竞争，又实现规模协同。梁振鹏认为，长虹美菱发展的越好，白电业务做的越好，对四川长虹来说当然是好事。四川长虹2025年前三季度利润大幅增长得益于自身经营质量的改善，经营效率的提升，降本增效、现金流增加等。沈萌则认为，四川长虹与长虹美菱之间没有更多协同效应的积极因素，只是产能过剩下缺乏竞争力的企业的抱团取暖，四川长虹净利猛增是因为净利基数低且成本削减明显。
四川长虹与长虹美菱之间的协作还体现在人事方面，比如，长虹美菱董事长吴定刚同时担任四川长虹副总经理。柏文喜认为，吴定刚同时任四川长虹副总经理与长虹美菱董事长，形成“一套班子、两块牌子”，好处是决策链短、协同快，风险在于交易公允性、资金占用、担保审批容易被“内部人”控制。目前四川长虹对长虹美菱的关联交易金额每年控制在美菱营收的8%以内，尚需持续观察是否突破上市监管红线。整体看，两家公司业务、财务、人员仍相对独立，尚未出现显性依赖风险，但建议投资者持续跟踪年度关联交易审计意见与担保代偿记录。
