特斯拉董事会近日抛出一份震惊华尔街的“万亿薪酬包”，为CEO埃隆·马斯克量身定制了一份为期十年的“对赌协议”。这份潜在价值高达1万亿美元的激励方案，不仅刷新了美国企业高管薪酬纪录，更将特斯拉未来十年的转型路线图与马斯克的个人命运深度绑定。
根据协议，特斯拉将向马斯克授予最多4.237亿股限制性股票，占调整后总股本的12%，分12批次解锁。每完成一组目标，马斯克可获得约3531万股普通股。解锁条件分为两大类：市值门槛与运营里程碑。市值方面，特斯拉需在十年内从当前的1.1万亿美元飙升至8.5万亿美元，相当于再造两个英伟达；运营层面则涵盖汽车交付、FSD订阅、Robotaxi商业化及人形机器人量产四大核心业务。
在汽车业务上，马斯克需带领特斯拉累计交付2000万辆电动汽车。截至目前，特斯拉累计销量已达800万辆，未来十年年均销量需保持在120万辆以上。这一目标看似低于马斯克曾提出的“2030年年销2000万辆”野心，但现实挑战不容小觑。2024年，特斯拉交付量同比下降1.1%，全球新能源车市场增速也显著放缓。更严峻的是，中国车企比亚迪已超越特斯拉成为全球销冠，特斯拉市场份额从2023年的16%下滑至11.4%。AutoForecast Solutions分析师指出，汽车市场已趋饱和，特斯拉需在汽车形态或制造模式上实现颠覆性突破。
FSD（完全自动驾驶）的订阅目标同样艰巨。方案要求FSD活跃用户达1000万，渗透率约50%。目前，FSD选装率仅为“十几个百分点”，高昂的价格（一次性购置1.5万美元或月费199美元）与技术瓶颈（尚未实现L4/L5级无人驾驶）成为主要障碍。卡内基梅隆大学专家Philip Koopman直言，FSD在城市街道的表现仍不稳定，平均每224英里就需人工介入。不过，东方证券认为，FSD在欧洲和中国市场的落地进度有望加速，带动全球自动驾驶产业链发展。
Robotaxi业务则面临更严峻的延迟。马斯克曾承诺2020年让100万辆Robotaxi上路，如今目标被推迟至未来十年。目前，特斯拉仅在得州奥斯汀开展小规模试点，尚未获得加州等核心市场的无人驾驶运营许可。反观竞争对手Waymo和Cruise，已在美国部分城市上线有限度的无人出租车服务。外媒分析指出，百万级Robotaxi日活需强大的车队调度系统与乘客服务平台，特斯拉需从汽车制造商转型为出行服务运营商，这对其而言仍是全新课题。
最受争议的当属人形机器人Optimus的量产目标。方案要求特斯拉在2035年前累计交付100万台Optimus，而目前该项目仍处于研发早期，实际产量仅数百台。马斯克宣称，未来特斯拉约80%的长期价值将来自人形机器人，并预计Optimus Gen3将于第四季度发布。但要实现百万级目标，特斯拉需开创全新产业并达成规模化生产。Morgan Stanley预测，2035年全球人形机器人保有量约1300万台，主要用于工业和商业领域；但伯克利大学教授Ken Goldberg提醒，人形机器人在非结构化环境中的使用还需多年验证。
利润目标更是“天方夜谭”。方案要求特斯拉年度调整后EBITDA最终达到4000亿美元，年均复合增长率需至少达到38.4%。要实现这一目标，特斯拉需在收入规模和商业模式上实现双重飞跃。假设净利率维持20%，年营收需达2万亿美元，是2024年营收的20倍。ARK Invest模型指出，到2029年，特斯拉90%利润将来自Robotaxi服务；Morgan Stanley则认为，若美国劳动力市场1%的岗位被人形机器人取代，对应市场规模可达3200亿美元。但华尔街分析师普遍持谨慎态度，伦敦股票经纪公司AJ Bell的Dan Coatsworth直言：“马斯克需要某种天赐神助才能拿到这笔钱。”
这份“天价薪酬”也成了将马斯克与特斯拉牢牢绑定的“黄金镣铐”。要解锁全部股票，马斯克必须持续担任CEO或经批准的高管职位。投资顾问公司APTUS CAPITAL ADVISORS的David Wagner表示：“特斯拉相信马斯克是创新的关键人物，他的离开是对公司的最大威胁。”Wedbush分析师Dan Ives则认为，薪酬方案是确保马斯克继续掌舵、带领特斯拉渡过AI革命关键时期的重要举措。
