外卖补贴的浪潮退去后，现制茶饮行业正经历一场深刻变革。曾经依靠低价策略和线上订单狂飙突进的品牌们，如今不得不面对单店盈利下滑、增长乏力的现实。作为行业门店规模最大的玩家，蜜雪冰城交出了一份并不亮眼的成绩单：上半年收入152.16亿元，同比增长2.3%；股东应占利润22.96亿元，同比减少14.7%。这是其上市以来首次出现利润下滑，与古茗、沪上阿姨等同行仍保持两位数增长的态势形成鲜明对比。
蜜雪冰城将业绩承压归因于外卖补贴退潮带来的高基数效应，以及茶咖融合竞争加剧导致的价格带下探。但更深层次的原因在于，其过度依赖规模扩张的模式正遭遇瓶颈。数据显示，上半年蜜雪冰城主品牌单店平均营业额出现双位数下滑，尽管门店总数仍净增长4166家至63987家，但其中近一半增量来自2025年末收购的啤酒品牌“鲜啤福鹿家”。该品牌半年内新增近2000家门店，而主品牌蜜雪冰城仅净增长千余家，加盟商扩张意愿明显减弱。
与蜜雪冰城形成对比的是，古茗通过咖啡业务成功突围。截至6月底，其约1.35万家门店配备咖啡机，覆盖超90%的门店，咖啡销售占比稳定在20%以上。CEO王云安透露，外卖占比已从去年三季度的60%下降约10个百分点，门店实收率反而高于去年同期。沪上阿姨则选择“茶咖双轮驱动”策略，推动“12点前咖啡、12点后奶茶”的消费场景切换，同时通过低价子品牌“茶瀑布”快速扩张，该品牌2—12元价格带的产品已拥有超1500家门店。
咖啡业务成为行业新战场，但蜜雪冰城显然慢了半拍。截至6月底，其全自动咖啡机仅覆盖3000余家门店，在主品牌中占比不足十分之一。更尴尬的是，其咖啡业务既无法与星巴克、瑞幸等专业品牌竞争，又与独立子品牌幸运咖形成内部消耗。尽管幸运咖已突破万店规模，但蜜雪冰城未在财报中披露其具体收入，而鲜啤福鹿家2025年前12个月的收入仅1.49亿元，与主品牌相比微不足道。
加盟商的经营压力正在加剧。茶百道通过免加盟费、下调设备费用等措施缓解加盟商负担，上半年特许权使用费及加盟费收入同比下降19.5%；古茗则依靠咖啡业务维持33.4%的毛利率，展现出更强的抗风险能力。反观蜜雪冰城，其试图通过产品升级和现磨咖啡推广提升竞争力，但半年下来效果有限。华西证券分析师指出，当行业从“补贴换订单”转向比拼产品力和门店盈利能力时，蜜雪冰城的规模优势正在被稀释。
门店扩张放缓的信号已经显现。上半年，古茗净增797家门店，低于年初3000家的指引；茶百道净增170家，沪上阿姨净增1706家表现最为激进，但其中低价子品牌“茶瀑布”贡献了重要增量。霸王茶姬虽然净利润增长22.6%，但主要源于控费用而非收入增长，上半年仅净增186家门店。这些数据表明，现制茶饮行业已进入存量竞争阶段，单纯依靠开店数量驱动增长的模式难以为继。
蜜雪冰城现任CEO张渊在业绩会上坦言，公司不回避单店盈利下滑的现实。这位90后、清华金融学硕士背景的掌门人，曾任职于美银证券和高瓴投资，但面对行业变局仍需找到破局之道。当同行们通过咖啡业务、子品牌扩张或控费用等策略应对挑战时，蜜雪冰城如何平衡主品牌与新业务的关系，如何提升加盟商的盈利能力，将成为其能否守住行业龙头地位的关键。
