8月10日，宇树科技正式启动科创板网上及网下申购，发行价定为150.80元/股，计划发行4044.6434万股，对应发行后总市值约609.93亿元，预计募集资金总额约60.99亿元。这一动作不仅引发市场高度关注，更因其“人形机器人第一股”的标签，被视为中国具身智能产业迈向资本市场的标志性事件。
市场对宇树的热情首先体现在“打新”预期上。若以2026年以来A股新股首日平均276.04%的涨幅测算，中一签的账面盈利可能超过20万元；若对标科创板年内更高涨幅，这一数字将更为惊人。不过，这种测算仅基于历史数据，不代表实际收益。宇树此次发行市盈率高达219.23倍，远超中证指数披露的行业平均38.56倍，显示资本市场更愿意为其未来潜力买单，而非过去业绩。
宇树的特殊性在于，它不仅是热门新股，更是中国具身智能领域首个以整机龙头身份登陆A股的样本。其商业化速度成为核心看点：2023年至2025年，公司营收从1.59亿元跃升至16.99亿元，归母净利润从亏损0.11亿元转为盈利2.78亿元。更关键的是，人形机器人收入占比从2023年的1.88%飙升至2025年的51.78%，首次超越四足机器人成为主力业务。Omdia数据显示，2025年宇树人形机器人出货量超5500台，全球市场份额达32.4%，四足机器人累计销量则超3.3万台。
这一成绩背后，是宇树从“技术演示”到“商品化”的跨越。过去几年，行业多停留在样机发布和融资阶段，而宇树已突破量产、销售和盈利三道门槛。但高增长也伴随新挑战：2026年一季度，公司营收同比增长68.49%，但扣非净利润同比下降52.55%，主要因研发和销售费用激增，包括机器人本体、具身大模型及运动控制算法的投入。公司预计上半年营收增长35.62%至45.41%，但扣非净利润可能下降6.43%至21.97%，显示“增收不增利”的压力。
市场对宇树的期待，本质是对“产业化领先者”的押注。610亿元市值不仅是对其现有成绩的定价，更是对其持续创新能力的考验。招股书显示，宇树原计划募资42.02亿元，其中近一半（20.22亿元）用于智能机器人模型研发，涵盖具身大模型、场景数据采集、强化学习等领域。最终募资超60亿元，但技术重心未变：模型研发占比近半，显示公司正从“本体和小脑”向“通用大脑”升级。
这一战略转向与人形机器人产业的赛点切换密切相关。过去，中国厂商在关节模组、运动控制等硬件领域进步显著，机器人已能“跑起来”“翻跟头”。但进入工厂、家庭等真实场景后，难题转向泛化能力：能否识别陌生物体、完成长任务、适应环境变化、快速恢复失败动作。宇树创始人王兴兴将行业比作“早年家用电脑”，强调需持续攻关具身大模型、核心零部件等关键技术。
资本市场的动作进一步印证了这一趋势。大模型企业DeepSeek参与宇树IPO战略配售，获配约93.34万股、金额1.41亿元，部分股份锁定期较长。这一合作虽不直接承诺商业结果，但凸显了“模型公司+机器人本体”的组合潜力。当硬件差距缩小，机器人的智能水平和可用性将成为估值核心。
宇树的上市也意味着具身智能行业估值规则的改变。过去，一级市场投资者可用“下一轮融资”延后验证，用远期市场空间或技术壁垒讲估值故事。但进入二级市场后，宇树需每季度披露收入增速、扣非利润、研发投入等数据，为行业提供公开坐标。这将形成三条残酷分界线：比现金流而非融资能力，比真实场景运行而非Demo展示，比单机经济性而非估值故事。未来，任何企业的融资或IPO都难以绕开“宇树坐标系”——同样的收入规模或技术路线，为何应比宇树更贵或更便宜？
对宇树自身而言，219.23倍的发行市盈率既是资本想象的空间，也是高成长的压力。2026年一季度利润下降提醒投资者，研发加码、市场竞争和商业化投入可能侵蚀短期收益。王兴兴的“家用电脑”比喻，既是增长空间的暗示，也是风险提示——PC产业虽成万亿市场，但早期参与者并非全部走到终局。从今日起，宇树不仅要与同行竞争，更要与市场预期赛跑。
