近日，ST西发（西藏发展）的一则公告引发市场关注。公司实际控制人、董事长罗希被西藏自治区监察委员会实施留置，这一消息迅速在资本市场掀起波澜。4月8日，公司股价开盘一度下跌近4%，随后迅速拉升，最终收盘上涨超4%，终结了此前的三连跌停，走出准“地天板”行情。
根据相关规定，董事长无法履职时，由副董事长廖川代为履行职责。罗希授权公司总经理陈婷婷代表其推进公司预重整方案及重大资产重组事项。目前，公司尚未收到针对自身的调查或配合调查文件，但董事长被留置的节点颇为微妙。就在3月25日，公司公告称正在筹划以现金方式收购嘉士伯国际持有的拉萨啤酒50%股权，若交易完成，ST西发将全资控股拉萨啤酒，这对提升公司资产完整性和持续经营能力具有重要意义。
西藏发展是西藏唯一的本土啤酒上市公司，其核心资产为拉萨啤酒50%股权。公司前身是1988年建厂的拉萨啤酒厂，1997年上市后更名为“西藏发展”。2004年，全球啤酒巨头嘉士伯与西藏发展合资成立拉萨啤酒，嘉士伯出资约1.2亿元人民币，持有50%股权。然而，与在重庆啤酒的深度参与不同，嘉士伯在拉萨啤酒长期扮演“财务投资者”角色，缺乏话语权，为双方合作埋下隐患。
合作初期，拉萨啤酒业绩表现亮眼。证券时报2010年报道显示，其在拉萨地区市场占有率高达80%，西藏自治区市占率达50%。2009年，母公司西藏发展营业收入3.64亿元，同比增长28.91%，产销量连续8年以超10%速度递增。2011年，啤酒业务收入进一步增长至4.36亿元。但好景不长，2013-2015年，拉萨啤酒营收净利双降，增长颓势显现。2016-2022年，随着市场竞争加剧，其市场萎缩与业绩波动进一步加剧，母公司ST西发连续多年亏损，2022年营收跌至2.77亿元。
面对业绩下滑，嘉士伯早有退意。2016年底，嘉士伯拟以4.2亿元价格将拉萨啤酒50%股权转让给深圳市金脉青枫投资管理有限公司，西藏发展放弃优先购买权。但因深圳金脉青枫未能全额支付转让款，交易于2021年底失效。更复杂的是，2018年，深圳金脉青枫以“意向投资人”身份提前收到9500万分红款，该款项最终流向四川省大川高新生物技术开发有限公司。监管调查认定，这笔分红款涉嫌被ST西发前任控股股东关联方违规占用，拉萨啤酒全额计提坏账准备，相关责任人遭监管警示。嘉士伯认为权益受损，要求西藏发展返还分红及资金占用费，但2024年7月拉萨中院一审驳回其请求，嘉士伯不服提起上诉，目前二审仍在进行中。
2023年3月，嘉士伯再次尝试转让股权，与西藏道合实业有限公司签署转让合同，却遭到西藏发展强烈反对。西藏发展以优先购买权受侵犯为由提起诉讼。2024年，拉萨中院判决撤销嘉士伯与道合的股权协议，嘉士伯需支付50万元律师费，西藏发展享有同等条件下优先购买权。双方均不服判决，已向西藏高院提起上诉。尽管争议不断，西藏发展收购拉萨啤酒50%股权的交易已推进至签署正式协议、等待股东会审议阶段。1月29日，公司与嘉士伯签署《股权转让协议》，并将2.92亿元收购款全额打入法院监管账户，只待股东会批准。
西藏发展态度强硬，与拉萨啤酒盈利能力质变密切相关。2017-2022年，拉萨啤酒营收波动较大，总体处于下降通道。但2023年中国啤酒市场回暖，行业向高端化、年轻化转型，为拉萨啤酒提供有利外部环境。同年，拉萨啤酒完成听装生产线升级改造，日均产量大幅提升，并推出多款中高端产品。2023年，拉萨啤酒实现营收3.37亿元，净利润8570.20万元；2024年营收增至3.9亿元，净利润突破亿元大关，达到1.02亿元。2025年第一季度，ST西发实现归母净利润693.17万元，同比暴增791.12%，拉萨啤酒的强劲复苏是其核心驱动力。
相比之下，母公司西藏发展近年业绩逊色许多。2022年和2023年分别亏损约7893万元和2577万元，负债总额接近5.42亿元。2024年成为转折点，全年实现营业收入4.21亿元，同比增长25.11%，归母净利润由上年净亏损2577.33万元转为盈利2619.63万元。2025年前三季度，归母净利润达1.45亿元，同比增长503.98%。但需注意的是，2025年净利润增长部分源于收回历史应收款、转回坏账准备等非经常性损益，对净利润影响高达1.17亿至1.24亿元。2025年1月，控股股东西藏盛邦控股有限公司向公司无偿捐赠现金资产1.82亿元，改善了公司净资产状况和资金压力。
从交易价格看，这笔收购也颇具吸引力。根据评估报告，拉萨啤酒整体评估值为11.96亿元，50%股权对应约5.9亿元，但最终交易价仅为2.92亿元，约为评估值的一半。全资控股拉萨啤酒，符合西藏发展“突出主业，提升整体竞争力”的战略规划。在面临ST风险的情况下，完全掌控旗下唯一的优质资产，是关乎公司生存和发展的关键一步。一场突如其来的留置，不仅牵出全球啤酒巨头进军雪域高原的往事，更将复杂的资本操作置于聚光灯下。西藏发展能否通过全资控股拉萨啤酒实现经营突破，仍有待市场检验。
