本土运动品牌李宁（02331.HK）近日发布2025年度业绩报告，显示公司全年营收增长3.2%至295.98亿元，延续了自2014年以来的增长态势。然而，归母净利润同比下降2.6%至29.36亿元，连续第三年出现下滑。此前两年，净利润分别下降21.6%和5.5%。尽管如此，公司的毛利润和经营利润均实现增长，经营利润率提升至13.2%，显示出整体财务状况依然稳健。
库存管理方面，李宁表现优于同行。财报显示，公司库存周转天数为64天，低于特步集团的90多天和安踏集团的120多天。库销比维持在4个月，处于行业公认的3至5个月的健康区间。新品（6个月以下）占渠道库存的85%，库龄结构合理。期末现金及等同现金项目达167.1亿元，较上年增加18.3亿元，资金储备充足。
净利润连续下滑的直接原因包括非经营性支出和所得税开支增加。2023年12月，李宁以22.21亿港元收购香港商业大楼“港汇东”，部分用作香港总部。由于香港房价和租金指数下跌，公司2024年和2025年分别计提投资性房地产减值亏损3.3亿元和2.7亿元。2025年实际税率从26.7%升至29.9%，所得税开支增加1.57亿元，进一步压缩了利润空间。
渠道结构方面，李宁也在积极调整。2025年，直营渠道收入下降4%，对总营收的贡献降至23%。这一年，公司线下流水同比下降3%，单店日均客流量减少5%，折扣力度加深1个百分点。为应对市场变化，李宁主动关闭低效门店，2024年和2025年累计关闭近1000家直营店，净关店260家。同时，公司从扩张转向提升运营效率，2023年起对亏损门店计提资产减值，2025年计提2.83亿元。
在渠道创新上，李宁尝试推出单品类新店型。2025年，公司借助中国奥委会官方合作伙伴身份，推出“荣耀金标”系列产品，并打造新店型“龙店”，首家门店于12月在北京三里屯太古里开业。专业户外品类“CounterFlow溯”在北京朝阳大悦城开设独立门店，以轻户外、机能风吸引细分市场消费者。这些举措显示出李宁在适应消费需求变化方面的努力。
