全球零售业格局迎来重大转折——电商巨头亚马逊以7170亿美元的年度销售额，首次超越传统零售霸主沃尔玛的7132亿美元，登顶全球营收最高企业。这一数据分别基于亚马逊以12月为财年截止日的2025财年报告，以及沃尔玛截至1月31日的年度财报。尽管两者营收差距仅38亿美元，但资本市场已用脚投票：亚马逊市值达2.199万亿美元，是沃尔玛9952亿美元的两倍有余。
这场历史性超越的背后，云计算业务成为关键推手。若剔除亚马逊云服务（AWS）贡献的1290亿美元收入，其核心零售业务营收将骤降至5880亿美元，甚至低于沃尔玛的实体零售规模。作为全球最大线上零售商，亚马逊与坐拥超万家实体门店的沃尔玛在零售领域直接交锋多年，但前者通过科技赋能构建的"零售+云服务"双轮驱动模式，正在重塑行业估值逻辑。
资本市场对两家企业的定价逻辑呈现鲜明分化。分析指出，亚马逊被赋予科技股估值溢价，其AI基础设施和云平台被视为未来增长核心；而沃尔玛尽管加速数字化转型，仍被归类为传统零售股。这种差异在股价表现中尤为突出：2月19日美股收盘时，亚马逊股价微涨0.03%至204.86美元，沃尔玛则下跌1.38%至124.87美元。值得注意的是，沃尔玛已连续十多年稳居全球营收榜首，此次被超越标志着零售业权力中心的实质性转移。
财务数据显示，亚马逊的利润结构正发生质变。2025财年其零售业务毛利率维持在28%左右，而AWS云服务毛利率高达62%，贡献了公司超过70%的营业利润。这种"高毛利科技业务+规模零售"的组合，使其在增长速度和估值模型上全面领先传统零售商。市场普遍预期，随着生成式AI技术在电商、物流等场景的深度应用，亚马逊的科技属性将进一步强化，与沃尔玛的估值差距可能持续扩大。
