在模拟芯片国产化进程加速与自身业绩持续承压的双重背景下，晶丰明源（688368.SH）以32.83亿元的总价宣布收购四川易冲科技有限公司100%股权，交易溢价率高达260.08%。这一“逆周期豪赌”在1月16日通过上交所审核，标志着并购进入关键实施阶段。尽管标的公司易冲科技在2023至2024年累计亏损超10亿元，但晶丰明源仍试图通过此举补全产品线、切入无线充电与车规芯片赛道。
全球模拟芯片市场正经历结构性调整。据世界半导体贸易统计组织数据，2024年市场规模同比下滑2%至795.9亿美元，海外厂商仍占据主导地位，国内自给率仅约16%。消费电子需求萎缩导致细分赛道价格战加剧，A股模拟芯片企业业绩分化显著：思瑞浦（688536.SH）2024年亏损1.97亿元，纳芯微（688052.SH）亏损4.03亿元，2025年前三季度纳芯微仍亏损1.40亿元。行业寒冬中，易冲科技的财务表现成为典型缩影——2023至2024年营收从6.51亿元增至9.57亿元，但归母净利润分别亏损5.02亿元和5.12亿元。
易冲科技的亏损源于多重压力：行业价格战使其毛利率从2023年的36.60%降至2024年的31.88%；芯片研发的刚性投入与股权支出持续侵蚀利润，两年研发费用合计达9.09亿元，其中股份支付费用占4.66亿元。不过，其在细分领域的技术壁垒仍具价值：作为国际无线充电联盟创始成员，其芯片市占率全球前三、国内第一，客户覆盖三星、荣耀等头部品牌；车规业务方面，其智能前大灯LED驱动芯片已量产并导入比亚迪、吉利等车企，2024年相关收入超1亿元。
对于连续三年亏损的晶丰明源而言，此次并购是突破困局的关键尝试。2022至2024年，公司归母净利润累计亏损超3305万元，亟需通过外延式扩张寻找新增长点。交易完成后，晶丰明源将快速切入无线充电与车规电源管理芯片赛道，与现有LED照明驱动、电机控制芯片业务形成协同效应，同时实现消费电子与汽车电子客户资源的互补。
高溢价并购背后，商誉风险成为最大隐患。交易完成后，晶丰明源商誉将从3.36亿元激增至19.97亿元，占总资产和净资产的比例分别达36.58%和65.54%。这一数值远超公司2014至2024年累计7.81亿元的归母净利润，意味着商誉减值风险可能对业绩形成致命冲击。业绩承诺方虽给出“分板块承诺”——充电芯片业务2025至2027年净利润需分别不低于9200万元、1.2亿元、1.6亿元，其他电源管理芯片业务同期营收需分别不低于1.9亿元、2.3亿元、2.8亿元，但非核心业务（AC/DC及协议芯片）的盈利能力仍存疑：该业务2023年毛利率为-0.91%，2024年仅升至6.09%，且面临激烈市场竞争。
