北京智谱华章科技股份有限公司（02513.HK，以下简称“智谱”）近日正式登陆香港联合交易所，成为全球首家以通用人工智能（AGI）基座模型为核心业务的上市公司。这一里程碑事件标志着中国在AGI领域的探索迈入新阶段，也为全球人工智能产业格局注入新变量。上市首日，智谱股价表现强劲，开盘价120港元/股，盘中涨幅达16.18%，市值逼近600亿港元。
作为中国最早布局大模型研发的企业之一，智谱的成长轨迹折射出中国AI产业的激荡十年。招股书显示，2022年至2024年，公司营收从0.6亿元跃升至3.1亿元，复合增长率达130%；2025年上半年收入更同比激增超300%至1.9亿元。但高歌猛进的背后是持续加码的研发投入：同期研发费用从0.8亿元飙升至22亿元，2025年上半年已投入15.9亿元，研发费用率长期维持在700%以上。这种“烧钱”模式引发市场关注，智谱CEO张鹏在专访中坦言：“探索AGI是条高成本、高风险的路径，但总要有人走下去。”
2025年成为行业分水岭。随着DeepSeek等模型爆火，大厂凭借算力与生态优势加速收割市场，创业公司则面临“上市、聚焦、退出”的三岔路口。张鹏将智谱定位为“AGI守门人”：“如果放弃基座模型研发转做应用调用，公司对我而言就失去了存在意义。”这种坚持在技术路线选择上体现得尤为明显——2025年7月发布的GLM-4.5模型完成从稠密架构到MoE（混合专家）的关键切换，强化了代码生成与推理效率，成为公司技术迭代的标志性节点。
在商业化层面，智谱早于2021年便布局MaaS（Model as a Service）模式，通过API调用、模型订阅及本地化部署等方式向企业输出通用智能能力。这种前瞻性布局迎来爆发期：GLM-4.7发布后，MaaS业务年化收入（ARR）从2000万元猛增至超5亿元，10个月内实现25倍增长。2025年全年MaaS收入同比增速超900%，显著优于海外龙头表现。火山引擎总裁谭待将此趋势类比芯片行业转型：“就像GPU出货量超越CPU，MaaS正在从训练主导转向推理主导。”
面对大厂竞争，张鹏认为智谱的核心优势在于原创技术框架与开源生态。公司首创的基于自回归填空的通用预训练范式GLM，已形成覆盖百亿、千亿参数的完整模型体系，并率先发布对话模型、多模态模型及设备操控智能体。这种技术积累在客户端得到验证：招股书披露，智谱已服务超8000家机构客户，覆盖金融、能源、制造等核心行业，2024年互联网客户收入占比超50%，前十大互联网企业中有九家与其合作。对于客户集中度的质疑，张鹏回应称：“当前行业仍处于早期，未来客户结构将随模型落地成熟而多元化。”
全球AI竞赛中，中国厂商正扮演越来越重要的角色。联合国贸发会议预测，2033年全球AI市场规模将达4.8万亿美元，较2023年增长25倍。随着《人工智能大模型》系列国家标准实施，中国AGI发展进入“规范有序”阶段。张鹏透露，公司日均token消耗量从2022年的5亿跃升至2025年6月的4.6万亿，反映模型已进入高并发、常态化使用阶段。“当技术积累与市场需求形成共振，新的商业模式和估值体系或将诞生。”这位AGI布道者如是说。
