近期，随着中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为年度重点任务之首，“扩内需”成为资本市场热议的核心议题。在此背景下，一个名为“犒赏经济”的新概念悄然兴起，引发市场高度关注。学习时报近期刊发文章《何为“犒赏经济”》，系统阐释了这一概念，随后相关概念股如百大集团、德艺文创、广博股份等集体涨停，部分个股在短短一个月内涨幅接近翻倍，市场情绪迅速升温。
从本质上看，“璒赏经济”可视为新消费概念的延伸，其核心逻辑是消费者在面对压力或特定心理需求时，通过购买非必需品或体验服务，获取即时愉悦感与心理疗愈。这一概念不仅涵盖潮玩、文娱等传统情绪消费领域，更将旅游、餐饮、饮料等服务性消费纳入其中。商务部数据显示，2025年年轻人“犒赏类”消费占比显著提升，95后与00后成为主力群体。这种消费模式契合了当前消费者对大宗消费持谨慎态度的背景，以高频、自主的特点成为内需增长的新动力。
在资本市场，犒赏经济的热度迅速传导至相关板块。同花顺数据显示，该概念涉及文娱潮玩（如广博股份、奥飞娱乐）、食品零食（如庄园牧场、盐津铺子）、零售百货、服饰珠宝及服务体验等多个领域。当前A股消费板块估值处于历史低位，部分个股经过长期调整后积累技术性反弹需求，为概念炒作提供了土壤。然而，市场普遍关注的是，这一短期热潮能否演变为长期趋势，抑或重蹈港股新消费板块回调的覆辙。
潮玩品类被视为犒赏经济中最具潜力的细分领域。以德艺文创为例，该公司从文创家居出口转型轻价盲盒开发，2024年以来营收同比保持两位数增长，2025年第三季度净利润达1425万元，超过去年全年。其业绩反转的背后，是潮玩IP对传统业务的赋能效应。但并非所有企业都能复制这一路径。奥飞娱乐虽手握喜羊羊等国民IP，但低价周边产品的商业变现能力不足，2025年营收与净利润双降，暴露出IP运营与用户粘性方面的短板。
对比港股市场，泡泡玛特凭借完整的IP生态体系占据领先地位。其旗下Molly、Labubu等经典IP贡献高额收益，2025年上半年Labubu系列销售额超30亿港元，毛利率达70.34%。相比之下，A股潮玩企业多处于IP引入与产品化阶段，尚未形成自主IP矩阵。广博股份虽拥有“诛仙”“名侦探柯南”等外部授权IP及自有IP“汐西酱”，但IP影响力与商业化能力仍与头部企业存在差距。传统业务占比过高导致资源倾斜不足，进一步制约了潮玩业务的战略地位。
尽管挑战重重，本土文化IP的价值正在逐步显现。随着《哪吒2》等国产IP的热度攀升，奥飞娱乐、广博股份等企业若能有效开发自有IP，仍有望在潮玩赛道占据一席之地。例如，广博股份通过立体化IP策略，以头部IP引流、小众IP挖掘细分市场、自有IP培育长期动能，试图复制名创优品的成功路径。然而，这一过程需要企业具备成熟的品牌运作与用户社群运营能力，而目前多数A股公司仍在这一领域处于探索阶段。
资本市场对犒赏经济的态度正趋于理性。港股新消费板块的回调表明，单纯依靠概念叙事难以持续获得溢价，盈利增长与商业模式可持续性成为关键考量。当前德艺文创估值已超200倍，市场对其业绩能否支撑高估值存在疑虑。未来，板块内部分化将加剧，只有那些构建起IP生态护城河、并将情绪价值转化为稳定现金流的企业，才可能在竞争中脱颖而出。对于依赖传统业务、潮玩战略定位模糊的企业，估值修复空间或相对有限。
