在资本市场，一家公司两年内市值飙升超10倍，成为川股“股王”与“科创板首富”，这样的成绩无疑令人瞩目。然而，令人意外的是，其最新半年度财报显示，今年上半年亏损超11亿元，营收仅1.71亿元。这家充满“反差感”的公司，正是百利天恒，而它的崛起与困境，都与其创始人朱义押注创新药的战略密切相关。
9月9日，百利天恒官微发布消息，在2025年世界肺癌大会（WCLC）上，其自主研发的EGFR×HER3双抗ADC药物iza-bren（BL-B01D1）在治疗EGFR突变肺癌的两项研究中，入选WCLC官方新闻发布计划并作口头报告。这一成果，标志着百利天恒在创新药领域迈出了关键一步，但距离商业化成功，仍有漫长的路要走。
从体制内科研人员到下海创业者，再到“科创板首富”，朱义的人生轨迹充满了冒险与远见。上世纪80年代，他从复旦大学生物物理专业硕士毕业后，进入华西医科大学从事教学与科研。然而，科研环境的限制让他萌生了“先赚钱，再做科研”的想法。1990年，他辞职下海，1996年以60万元买下利巴韦林仿制生产权，创立百利药业（百利天恒前身）。凭借一款儿童颗粒剂“新博林”和“学术推广+深度分销”模式，他迅速打开市场，积累了原始资本。
2013年前后，仿制药黄金时代因集采政策走向终结，50岁的朱义做出一个大胆决定：将公司大部分资源押注到当时全球仅少数企业掌握的双抗ADC技术上。他制定了“美国前端发现、中国后端开发”的策略，并于2014年在西雅图成立研发中心SystImmune。如今，BMS的84亿美元天价授权协议和iza-bren的持续推进，似乎证明了这一战略的前瞻性。
百利天恒的核心筹码，正是全球首创的EGFR×HER3双抗ADC药物iza-bren。这款药物是全球唯一进入III期临床阶段的同类产品，已启动近40项临床试验，覆盖多种肿瘤。它不仅获得美国FDA突破性疗法认定，还在中国被国家药监局药品审评中心五次纳入突破性治疗品种名单。2024年，与BMS的授权协议为公司带来8亿美元首付款，也证明了其在ADC领域的研发实力。
然而，百利天恒的财务状况却不容乐观。2025年上半年，其营收1.71亿元，同比暴跌96.92%；归母净利润亏损11.18亿元，同比下降123.96%，亏损额超过2023年全年。这一业绩滑坡，源于其收入结构的特殊性。2024年，公司凭借与BMS的授权协议确认8亿美元首付款，实现年度净利润超37亿元，但这是一次性收入，难以支撑长期增长。与此同时，传统化药和中成药业务持续萎缩，造血能力不足，难以覆盖庞大的研发开支。
创新药研发的“烧钱”属性，在百利天恒身上体现得淋漓尽致。2025年上半年，其研发投入高达10.39亿元，同比增长90.74%，约为同期营收的6倍。目前，公司拥有15款处于临床阶段的候选药物，在全球开展近90项临床试验，仅15个在研项目上半年就投入9.07亿元，累计投入近34亿元。持续的高投入，让公司的资金压力愈发严峻。
面对资金缺口，百利天恒并不讳言。公司在回复上交所问询时测算，2025年至2027年，其经营活动、资本性支出及安全储备的资金需求总和，将产生高达48.19亿元的资金缺口。今年6月，朱义在访谈中直言：“做真正的创新药，一定是场豪赌，而且一定要有豪气。”他表示，真正的压力不在亏损，而在现金流是否充足。
为了填补资金缺口，百利天恒正在多方寻求“补血”。公司启动港股IPO计划，但进程暂缓；同时，计划在A股定向增发，募集不超过37.64亿元，该申请已获证监会同意注册。即便如此，仍有超过10亿元的资金缺口。WCLC的最新数据，为朱义和百利天恒增添了关键筹码，但通往“入门级跨国药企”的道路，依然充满挑战。
从仿制跟随到全球领跑，百利天恒的转型之路，既是朱义个人野心的投射，也是中国创新药企业突破的缩影。然而，在“超级药物”兑现价值之前，公司仍需在资金消耗与研发进度之间寻找平衡。这场极限游戏，最终能否胜出，取决于其能否跑赢时间。
